20170730-光大证券-纺织和服装行业周报：MK收购JIMMY CHOO品牌并购热度提升.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2017 年 7 月 30 日 纺织和服装 MK 收购 JIMMY CHOO，品牌并购热度提升 行业周报 一周行情回顾及观点一周行情回顾及观点 上周上证综指、深证成指、沪深 300 分别涨 0.47%、涨 0.71%和跌 0.18%。纺织服装板块涨 0.84%，其中纺织板块涨 1.70%、服装板块涨 0.35%。近期 Michael Kors 宣布以近 9 亿英镑收购 Jimmy Choo，前不久Coach 完成收购 Kate Spade，轻奢品牌掀并购热潮。并购之路增强协同效应、打破单一品牌天花板、降低业绩波动风险，成打造高级时尚集团不二之选，建

2、议关注国内相关标的歌力思、维格娜丝等。多家零售商纷纷打造自有品牌，如网易严选、名创优品等。上游制造业出口疲软、下游消费回归理性，中游零售疲软等带来零售商自有品牌时机；其前期品类少、低 SKU、引流优势强、定位高性价等特性；我们认为零售商自有品牌将成未来趋势、有望诞生新龙头。国储棉轮出第二十一周较上周量价齐跌，成交热情继续低迷。据中国棉花网，自 7 月中旬以来长江流域持续高温，影响棉花长势，建议关注后续天气情况及抗旱实情。行业公司新闻动态行业公司新闻动态 好孩子国际 28 亿收购孕婴童产品零售网络商；LVMH 上半年净利润大涨；UR 开海外旗舰店，本土快时尚反攻欧美；Armani 品牌老化，20

3、16 年集团收入和利润双降；达芙妮上半年再关 300 家店。定增定增/重组重组：嘉欣丝绸定增募投相关项目获证监会审核通过；维科精华重组维科电池、维科能源和维科新能源股权获证监会核准批复。对外投资对外投资/收购收购：浔兴股份发布收购价之链 65%股权修订稿，复牌；诺邦股份拟 2.2 亿收购杭州国光 51%股权；搜于特 0.15 亿元投资仙宜岱，占 2.37%；安正时尚 0.5 亿元认购沨行愿景基金 5%份额。股权激励股权激励/员工持股计划员工持股计划：太平鸟 13.96 元/股授予 412 人（无董监高）988 万股限制性股票，占 2.08%；金发拉比 12.35 元/股向 30 名对象（董监高

4、 2 人）授予 161 万股股票，占 0.99%；贵人鸟 17 年第一期员工持股计划（200 人，无董监高）以 21.93 元/股购入 3.18%股份。股东增减持：股东增减持：朗姿股份实际控制人、董事长申东日 11.58 元/股减持 0.6%股份；凯撒文化实际控制人郑合明 8.88 元/股增持 0.01%股份。业绩预告业绩预告/披露披露：2017H1 金发拉比归母净利预增 4%，伟星股份预增 22%，安奈儿预增 6%；新野纺织营收增 42%，净利增 102%。其他其他：雪松控股要约收购希努尔 62.51%股份期限届满未收到要约结果，28 日停牌；万里马中标中国国际航空 0.14 亿元男鞋采购项

5、目；中潜股份签署 1.48 亿元基础土石方等工程施工合同。行业数据汇总行业数据汇总 328 级棉现货 15899 元/吨（-0.02%）；美棉 CotlookA 85 美分/磅（-0.06%）；粘胶短纤 15850 元/吨（+0.00%）；涤纶短纤 8216.67元/吨（-1.50%）；长绒棉 22100 元/吨（-0.45%）；内外棉价差 257元/吨（+2.80%）。分析师 李婕(执业证书编号：S0930511010001)021-22169107 lijie_ 联系人 孙未未 021-22169124 罗晓婷 021-22169049 行业与上证指数对比图 相关研报 服装行业销售持续回暖

6、，阿克苏获 2.6 亿国家纺服专项资金 2017-07-23 17 年 6 月我国纺服出口增 3%,新兴市场成出口电商新动力 2017-07-16 17Q2 缅甸服装业出口近 4 亿美元，新疆棉区进入盛蕾期长势好 2017-07-09 国内时尚消费理性化、定制需求增强，新疆取消棉花加工资格认定 2017-07-02 15 月网络零售额增长提速，瑞士钟表进口增速升佐证消费回暖 2017-06-25 5 月百家重点零售企业、限额以上企业服装零售额均同比提速 2017-06-19 15 月我国纺织服装出口同比增 2%，棉花产量预增 2017-06-12 1-4 月我国纺织业、服装业规模以上企业营收增

7、长延续提速 2017-06-04 京津冀携手打造旅游圈，4 月限上单位服装零售额增 10%创新高 2017-05-22 -20%-10%0%10%20%纺织服装 沪深300 万得资讯2017-07-30 纺织和服装 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 一周行情回顾一周行情回顾 上周上证综指、深证成指、沪深 300 分别涨 0.47%、涨 0.71%和跌 0.18%。纺织服装板块涨 0.84%，其中纺织板块涨 1.70%、服装板块涨 0.35%。个股方面，上周凯撒文化、中潜股份、嘉欣丝绸涨幅居前，美尔雅、鄂尔多斯、浔兴股份跌幅居前。轻奢品牌掀并购热潮轻奢品牌掀并购热潮，多，多打造打造高端

8、时尚集团高端时尚集团 1）轻奢三大巨头之一）轻奢三大巨头之一 Michael Kors 收购奢侈品鞋履品牌收购奢侈品鞋履品牌 Jimmy Choo 7 月 25 日 Michael Kors 宣布以近 9 亿英镑（近 12 亿美元）成功收购 Jimmy Choo，此笔交易较后者最开始提出的收购价格溢价了 36.5%。根据协议条款，Jimmy Choo 将成为 MICHAEL KORS 的全资子公司。Michael Kors方面称，将会保留 Jimmy Choo 首席执行官皮埃尔丹尼斯带领的现有管理团队。未来 Michael Kors 将继续收购更多的品牌，并且公司表示偏好收购以下标的：1）能够

9、引领风格与趋势；2）具有一定规模、一些经典；3）创始人或家族成员仍参与管理的会很有吸引力。本次收购，Jimmy Choo 的加入将改善 MICHAEL KORS 的业绩表现，并且在品类上形成互补。鞋履品类在Michael Kors 的产品线结构中占比仅为 11%。而 Jimmy Choo 的销售则 75%来自于鞋类产品。2）此前）此前不久不久轻奢鼻祖轻奢鼻祖 Coach 收购轻奢品牌收购轻奢品牌 Kate Spade 就在前不久，另一家轻奢品牌亦启动收购方案。5 月 8 日，美国轻奢品牌 Coach 对外宣布，该公司已就收购同为美国轻奢品牌的 Kate Spade 签署正式协议。根据交易条款，

10、总交易金额为 24 亿美元，收购价格预期将以优先级票据、银行定期贷款及 Coach 持有的约 12 亿美元现金的资金组合拨付，收购价格的一部分将用于偿还预期 8 亿美元的 6 个月定期贷款。本次收购讲给双方带来协同效应，实现互利互惠：a）虽然 Coach 与 Kate Spade 都是经营轻奢手袋和配饰的品牌，但 Coach 集团估计，两个品牌之间只有 10的消费者重叠，Kate Spade 消费者中有 60%是千禧一代，凭借在年轻消费群体中的高知名度，能够推动 Coach 品牌年轻化。b）对于 Kate Spade，Coach 的海外销售额约占总销售额的47%。相比较而言，Kate Spad

11、e此比例仅仅只有19%。Coach可以利用自己丰富的国际化经验提升 Kate Spade 的海外销售业绩。Kate Spade 品牌也将受益于 Coach 一流的供应链及强大的企业基础设施。3）轻奢品牌掀起并购热潮，并购之路）轻奢品牌掀起并购热潮，并购之路成趋势成趋势 前几年轻奢品牌凭借唾手可得的奢侈品定位而大获消费者喜爱、业绩表现喜人，但近年由于品牌激进扩张、过度打折导致品牌形象受损，叠加终端消费疲软，轻奢品牌业绩均出现不同程度下滑。此次 Coach、Michael Kors 纷纷收购其他轻奢/奢侈品品牌，寻求业务上的协同、打破单一品牌发展天花板、降低业绩波动风险。而实际上 Coach早在

12、2015 年既开启并购之旅，以 5.3 亿美元收购高端鞋履品牌 Stuart Weitzman、2016 年欲收购 Burberry 未果。上世纪 90 年代奢侈品品牌间也迸发并购热潮，造就当今的 LVMH 奢侈品集团。并购之路成打造高端时尚集团的不二之选。结合当前国内市场中，高端女装领域亦发生并购热潮，建议关注相关上市公司，如歌力思、维格娜丝等。多家线上线下零售多家线上线下零售商推出自有品牌服饰商推出自有品牌服饰，新模式加剧，新模式加剧大众品牌大众品牌服装零售竞争服装零售竞争 多家线上线下零售商推出自有品牌服饰，如网易严选、大润发、高鑫零售等，此外其他线上零售商如淘宝心选正在布局家纺、家居、

13、袜等品类。表表 1：线上线下零售商开发零售自有品牌线上线下零售商开发零售自有品牌 零售商零售商 简介简介 自有品牌覆盖品类自有品牌覆盖品类 线上 网易严选 网易旗下原创生活类自营电商品牌，于 2016 年 4 月正式面世，是国内首家 ODM（原始设计制造商）模式的电商，严选通过ODM 模式与大牌制造商直连，剔除品牌溢价和中间环节，分居家、餐厨、配件、服装、洗护、母婴、原生态饮食等几大类目，未来会开发更多家具、玩具等，打造成全品类的生活类电商品牌。万得资讯2017-07-30 纺织和服装 敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 企鹅优品 一个聚合优质产品的内容传播体验平台，打造优质内容生态

14、器物、食材、公益产品 淘宝心选 阿里巴巴官方开发的自营的电商网站 目前该电商网仍处于发展前期，2017 年 6 月 26 日刚刚结束试运营一个月，目前品类仍较少 以家居品为主，有 U 型枕、肥皂盒、杯子等产品 米家有品 小米公司旗下以品质生活为中心的精品电商平台 家电、家居、手机、智能产品、影音、服饰、日用品、餐厨、食品、婴童用品、文创、配件等 线下 名创优品 MINISO 名創優品是日本设计师品牌，由日本设计师三宅顺也先生和中国青年企业家叶国富先生在东京共同创办，三宅顺也先生同时兼任首席设计师 生活百货、家居、美容、饰品、文体用品、数码配件等 高鑫零售 一家中国零售公司，在中国以大润发及欧尚

15、作为品牌经营大卖场 服装品牌贝兹卡洛、JESSTONY 专营百货类、家纺及餐桌用品的品牌“Actuel”小家电品牌“Qilive”及家居服饰品牌“优纺”箱包及旅行用品品牌“Airport”及运动品牌“Cups”中国传统美食的品牌“荟尚”进口水源的矿泉水品牌“钻典”园艺品牌“Garden star”及文具品牌“ekolia”资料来源：公司官网、天猫、亿邦动力网、光大证券研究所 1）零售商开发自有品牌背景探究：）零售商开发自有品牌背景探究：上游供给端：由于中国劳动力成本不断上升、全球制造业中心开启新一轮的转移，叠加近年全球经济增长乏力，我国出口增速总体上不断放缓、部分品类甚至下滑，如纺织服装出口，

16、大量的出口企业亟待转型，但由于出口企业在制造领域积累了丰厚的经验，但在品牌运营、市场营销等方面较为欠缺。下游需求端：由于商品的极大丰富以及宏观经济增长放缓，消费者逐渐回归理性，不再盲目追求品牌消费，更加注重产品自身品质与其他用户使用评价，同时希望产品定价具有较高的性价比。中间的零售端：经济增速放缓、消费疲软等导致终端零售疲软，零售商纷纷寻求出路，其中之一即为加强对消费者的需求研究、分析当前产品的痛点，从而开发出适销性更强、能受到消费者欢迎的产品。因此零售商开发自有品牌从国内外部环境来看，时机均已成熟。2）零售商开发自有品牌）零售商开发自有品牌 VS 品牌商品牌商：零售商开发自有品牌通常定位于高性价比以顺应当前主流消费趋势、同时定位大众领域亦能够获得较大的销售体量，从而较快实现盈利，因此零售商自有品牌将家居大众消费品市场的竞争力。而品牌商根据自身战略分别定位高中低端不等。零售商开发自有品牌多涉足多品类，但在发展初期，出于降低运营风险、积累运营经验的角度考虑，通常聚焦于少部分品类；在扩充品类时原品类开发与运营经验能够复制至新品类，但并不能消除新品类拓展所特有的运营风险。例如，当前线上零售商