现金流量分析与价值评估（PPT 37页）.ppt

1、2003.2 3-0 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3 现金流量分析与价值评估 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 2003.2 3-1 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 第三章第三章 现金流量分析与价值评估现金流量分析与价值评估 3.1 资金时间价值的概念和计算 3.2 一般价值评估模型 3.3 债券评价 3.4 股票评价 2003.2 3-2 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.1 3.1 资金时间价值的概念和计算资金时间价值的概念和计算 资金时间价值的概念 将来值 现在值 年金终值 年金现值 永续年金 不等额现金

2、流 实际利率和名义利率 2003.2 3-3 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.1 3.1 资金时间价值的概念和计算资金时间价值的概念和计算 资金时间价值的概念 资金在周转使用中，由于时间的延续和市场基本利率因素的存在而形成的在资金量上的差额价值称为资金的时间价值。严格地讲，资金时间价值是由市场纯利率因素引起，其中不含通货膨胀的因素。一定金额的资金必须注明其发生时间，才能确切地表达其准确的价值。把某一项投资活动作为一个独立的系统，在计算期内，资金的收入与支出叫做现金流量。资金的支出叫做现金流出；资金的收入叫做现金流入。2003.2 3-4 来自来自 中国最大的资料库下载中

3、国最大的资料库下载 3.1 3.1 资金时间价值的概念和计算资金时间价值的概念和计算 某一段时间内的净现金流量是指该时段内现金流量的代数和，即：净现金流量=现金流入-现金流出 现金流量图：0 2 n-1 1 3 n 现金流出 现金流入现金流入 时间单位时间单位（计息期）（计息期）2003.2 3-5 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.1 3.1 资金时间价值的概念和计算资金时间价值的概念和计算 现值（P）：资金（现金流量）发生在（或折算为）某一特定时间序列起点的价值。终值（F）：资金（现金流量）发生在（或折算为）某一特定时间序列终点的价值。等额年金（A）：发生在（或折算为

4、）某一特定时间序列各计息期末（不包括零期）的等额资金（现金流量）序列的价值。0 0 1 1 2 2 3 3 n n-2 2 n n-1 1 n n 2003.2 3-6 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.1 3.1 资金时间价值的概念和计算资金时间价值的概念和计算 将来值 已知期初投入的现值为P，求将来值即n期期末的终值F，也就是求n期期末的本利和，年利率为i.资金时间价值一般都是按照复利方式进行计算的。所谓复利，是指不仅本金要计利息，利息也要计利息。用复利法计算时，每期期末计算的利息加入本金形成新本金，再计算下期的利息，逐期滚利。n期期末终值的一般计算公式为：Fn=P(

5、1+i)n （1+i）n （F/P,i,n)终值系数终值系数 2003.2 3-7 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.1 3.1 资金时间价值的概念和计算资金时间价值的概念和计算 现在值 已知将来某一时点上投入资金F，投入资金的时期数为n年，年利率为i,求这笔将来时点投入资金的现在价值P。（P/F,i,n)P=将未来时点资金的价值折算为现在时点的价值称为折现，或叫贴现。现值系数现值系数 F（1+i）n 1（1+i）n 2003.2 3-8 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.1 3.1 资金时间价值的概念和计算资金时间价值的概念和计算 年金终值 年金是

6、指在一定时期内每期相等金额的收款或付款。从第一年至第n年，每年年末以等额资金投入，到第n年年末，按年利率i,求这笔等额资金的终值，即年金终值 0 1 2 3 0 1 2 3 n n-2 n2 n-1 n1 n F=?F=?（1+1+i i）n n-1 1 i 年金终值计算公式为：年金终值计算公式为：F=A*F=A*2003.2 3-9 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.1 3.1 资金时间价值的概念和计算资金时间价值的概念和计算 例：某公司参加零存整取的储蓄活动，从一月起每月月末存入等额现金100元，月利率2%，求到年末本公司能一次取出多少元？解：已知A=100元，i=2

7、%,n=12月 （1+1+i i）n n-1 1 （1+2%1+2%）1212-1 1 =100*13.412=1341.20(元）i F=A*F=A*=100*2%2003.2 3-10 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.1 3.1 资金时间价值的概念和计算资金时间价值的概念和计算 偿债基金：指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。偿债基金计算公式：A=F*（1+i）n-1 i 偿债基金系数：年金终值系数的倒数 2003.2 3-11 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.1 3.1 资金时间价值的概念和计算资金时间价值的概念和计算 年金现值

8、从第一年至第n年，每年年末有等额的一笔资金收入（或支出），按年利率i,求其现在的价值。0 1 2 3 n-1 n P=?(1+i)n-1 i(1+i)n 年金现值计算公式为：P=A*2003.2 3-12 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.1 3.1 资金时间价值的概念和计算资金时间价值的概念和计算 例：某公司准备投资一个项目，估计建成后每年能获利15万元，能在3年内收回全部贷款的本利和（贷款年利率为6%），试问，该项目总投资应为多少元？解：已知A=15万元，i=6%,n=3年 那么：P=A*=15*=15*2.673=40.095(万元）(1+i)n-1 i(1+i)n

9、(1+6%)3-1 6%(1+6%)3 i(1+i)n （1+i）n-1 投资回收系数：普通年金现值系数的倒数 A=P*2003.2 3-13 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.1 3.1 资金时间价值的概念和计算资金时间价值的概念和计算 永续年金 通常指无限期支付的年金。比如优先股，其股利支付是固定的，而且无到期日，所以可以将优先股股利看作是永续年金。永续年金的计算公式为：P=A*例：某企业持有A公司优先股，每年可获得优先股股利1200元，若利息率为6%，求该优先股历年股利的现值。解：P=A*=1200*=20000(元）1 i 1 i 1 6%2003.2 3-14

10、来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.1 3.1 资金时间价值的概念和计算资金时间价值的概念和计算 不等额现金流 不等额现金流的终值计算公式：F=A1(1+i)+A2(1+i)2+A3(1+i)3+An(1+i)n n =At(1+i)n t=1 不等额现金流的现值计算公式：1 1 1 1 1 P=A0-+A1-+A2-+An-1-+An-(1+i)0 (1+i)1 (1+i)2 (1+i)n-1 (1+i)n n 1 =At-t=0(1+i)t 2003.2 3-15 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.1 3.1 资金时间价值的概念和计算资金时间价值的

11、概念和计算 实际利率和名义利率 利息率简称利率，是资金的增值同投入资金的价值之比，是衡量资金增值量的基本单位。按债权人取得报酬的情况，可以将利率分为：实际利率。实际利率是指在物价不变，且货币购买力不变的情况下的利率；或者是指当物价有变化，扣除通货膨胀补偿以后的利息率。名义利率。名义利率是指包含对通货膨胀补偿的利率，当物价不断上涨时，名义利率比实际利率高。2003.2 3-16 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.1 3.1 资金时间价值的概念和计算资金时间价值的概念和计算 实际利率与名义利率之间的关系：当计息周期为一年时，名义利率与实际利率相等；计息周期短于一年时，实际利率

12、大于名义利率。名义利率越大，计息周期越短，实际利率与名义利率的差异就越大。假设在一年中计算利息m次，实际利率i与名义利率r的关系式为：i=(1+r/m)m-1 名义利率不能完全反映资金的时间价值，实际利率才能真正反映资金的时间价值。2003.2 3-17 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.1 3.1 资金时间价值的概念和计算资金时间价值的概念和计算 例：某企业预计某投资项目在今后10年内的月现金流入为12000元，如果其中的30%可用于支付项目贷款的月还款额，年贷款利率为12%，问该企业有偿还能力的最大项目贷款额是多少？解：该企业每月用于支付项目贷款的月还款额 A=120

13、0030%=3600（元）月贷款利率i=12%12=1%计息周期数n=1012=120个月 该企业有偿还能力的最大项目贷款额 P=A(1+i)n-1/i(1+i)n =3600(1+1%)120-1/1%(1+1%)120 =8281.390.033 =250951.21(元)2003.2 3-18 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.2 3.2 一般价值评估模型一般价值评估模型 估价的定义 金融证券现金流量的方式 贴现率的选择 一般估价模型 2003.2 3-19 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.2 3.2 一般价值评估模型一般价值评估模型 估价的

14、定义 正是企业及企业所拥有资产的预期现金流量使得企业具有价值。所以确定一个企业或一项资产价值的方法被称为收入资本化估价法，即首先确定资产的未来净现金流量，然后确定一项合适的贴现率，最后求出现金流量的现值。因此，价值评估意味着对预期未来现金流量进行资本化以求出现值。2003.2 3-20 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.2 3.2 一般价值评估模型一般价值评估模型 债券：举债企业为筹集长期债务而发行的需要在约定 时间还本付息的有价证券，债券的持有者即债 权人。股票：股份公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是投资者的入股凭证。股票的持有者即股东，股票代表了股东对企业拥有的所

15、有权。普通股：拥有最基本权利的股东所持有的股票。优先股：拥有某些优先权利的股东所持有的股票。股票分类 金融证券现金流量的方式 2003.2 3-21 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.2 3.2 一般价值评估模型一般价值评估模型 贴现率的选择 贴现率的主要作用是将未来不同时点的现金流量统一折算为现值，折现的比率通常是证券投资者所要求的收益率。确定贴现率的方法：根据该证券在历史上长期的平均收益率来确定。参照无风险的收益率加上风险报酬率来确定。直接使用市场利率。2003.2 3-22 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.2 3.2 一般价值评估模型一般价值

16、评估模型 一般估价模型 在现金流量和贴现率确定后，一般估价模型可以表示为：n CFt =-t=1(1+K)t PV-现在价值；CF-现金流量；K-贴现率；t-产生现金流量的时间，可以从1-n年。PV 2003.2 3-23 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.3 3.3 债券评价债券评价 债券评价的基本要素 债券的基本评价 债券估价的进一步讨论 债券的利率风险及再投资风险 2003.2 3-24 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.3 3.3 债券评价债券评价 债券评价的基本要素：面值：设定的票面金额。该金额是债券到期时必须偿还的债务金额。面值是还本的依据。是债券的到期价值或未来价值，不是现在价值。一般而言，面值越高，债券的价值越大。票面利率：面值与票面利率相乘即得债息。票面利率是付息的依据。一般而言，票面利率越高，债券的价值越大。2003.2 3-25 来自来自 中国最大的资料库下载中国最大的资料库下载 3.3 3.3 债券评价债券评价 市场利率：债券发行时衡量债券票面利率高低的参照系。一般而言，市场利率越高，债券的价值越低。到期日：指偿还本金