1、分析师：分析师：王芳 S0740521120002，杨旭 S0740521120001，游凡 S074052212000220242024年年1111月月2424日日 【中泰电子中泰电子】AI全视角全视角-科技大厂财报专题丨科技大厂财报专题丨24Q3封测代工板块：封测代工板块：AI需求旺盛，市场温和复苏需求旺盛，市场温和复苏1目目 录录一、代工板块：一、代工板块：AI+消费电子复苏驱动市场回暖，展望消费电子复苏驱动市场回暖，展望Q4环比季节性下降环比季节性下降二、封测板块：先进封装需求旺盛，指引二、封测板块：先进封装需求旺盛，指引Q4手机等需求低于预期手机等需求低于预期三、国产化成效显著，关注
2、大陆供应链产能及高端产品投放情况三、国产化成效显著，关注大陆供应链产能及高端产品投放情况四、投资建议和风险提示四、投资建议和风险提示23来源：各公司官网，彭博，wind，中泰证券研究所图表：台积电营收情况（亿美元）图表：台积电营收情况（亿美元）图表：代工板块（除台积电）营收情况（亿美元）图表：代工板块（除台积电）营收情况（亿美元）注：联电指引为彭博一致预期营收（单位；亿美元）营收（单位；亿美元）24Q3yoyqoq此前指引此前指引是否超预期是否超预期24Q4指引指引中值中值yoy中值中值qoq台积电23536%13%224-232超预期261-26935%13%联电18.76.7%4%18.8
3、略低于预期出货量不变、美元售价不变-中芯国际21.734%14%21.5-21.9符合预期环比持平或+2%31%1%华虹半导体5.3-7.40%10%5.0-5.2超预期5.3-5.417.5%1.7%-20%-10%0%10%20%30%40%050100150200250营收（亿美元 左轴）yoy（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%051015202530联电（亿美元 左轴）中芯国际（亿美元 左轴）华虹公司（亿美元 左轴）联电yoy（右轴）中芯国际yoy（右轴）华虹公司yoy（右轴）4来源：各公司官网，中泰证券研究所图表：台积电、联电出货量与稼动率情况图表：
4、台积电、联电出货量与稼动率情况台积电：台积电：Q3出货量为751万片（等效8英寸），同比+15%，环比+7%，产能利用率进一步提高，先进产能需求爆满，3nm产能利用率将达100%，5nm将达101%。ASP达3129美元/片（等效8英寸），同比+18%，环比+5.7%。联电：联电：Q3营收略低于彭博一致预期，或与汇率波动有关。Q3由于22和28nm需求强劲，拉动晶圆出货量环比增长7.8%，达201.6万片，产能利用率提升至71%，环比+3pcts，略超上季度指引（上季度指引70%左右），Q4出货量预期环比不变，稼动率下降为high 60%（66%-69%），主要是因为产能增加。目前代工行业产能
5、过剩，稼动率可能是底部，若恢复至健康水平有望反弹到80%+。价格方面价格方面，Q3为953美元/片（等效8英寸），同比-7%，环比+2pcts，预计Q4以美元计的ASP将保持平稳，25年的定价方式与24年类似（24年初ASP下调数个百分点），价格韧性持续存在，25年初的调价将会是一次性的。图表：台积电、联电图表：台积电、联电ASP情况（美元情况（美元/片片 等效等效8英寸）英寸）0%20%40%60%80%100%120%01000200030004000500060007000800090001000021Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q22
6、4Q3台积电晶圆出货量（千片）联电晶圆出货量（千片）联电稼动率050010001500200025003000350021Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3联电台积电5来源：各公司官网，中泰证券研究所中芯国际：中芯国际：Q3收入环比上升收入环比上升 14%，达，达 21.7 亿美元，创历史新高。亿美元，创历史新高。量：季度出货环比基本持平量：季度出货环比基本持平。Q3出货量为212万片，环比持平，Q3新增2.1万片12英寸产能，12英寸净出货量填补8英寸的减少量（上半年地缘政治等影响提前拉货）；价：价：ASP环比环
7、比+13.7%。Q3因12英寸出货占比增加，产品结构优化，叠加本土需求加速提升，供不应求，价格有所上升，达1022美元/片（等效8英寸）。展望：展望：Q4作为传统的淡季，客户审视年初计划，没有实现的部分，减少的量往往会发生在Q4，客户投片意愿不强，且新增3万片12英寸月产能，公司预计Q4产能利用率和出货下降，希望通过产品组合优化来提升平均销售单价，从而来保证四季度收入环比持平到增长 2%。华虹半导体：华虹半导体：Q3出货量达120万片，同比+11%，环比+8%。稼动率达105.3%，环增7.4pcts，其中8英寸环增5pcts，12英寸环增9pcts，价格企稳回暖，ASP为438美元/片（等效
8、8英寸），同比-17%，环比+1.3%。展望：展望：Q4市场增长势头减缓，部分平台压力较大，但在BCD等产品需求带动下，产能利用率有望维持高位，ASP略有增长，整体收入有望环增至5.3-5.4亿美元。图表：中芯、华虹出货量与稼动率情况图表：中芯、华虹出货量与稼动率情况图表：中芯、华虹图表：中芯、华虹ASP情况（美元情况（美元/片片 等效等效8英寸）英寸）020040060080010001200140021Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3中芯国际华虹0%20%40%60%80%100%120%0500100015
9、002000250021Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3中芯晶圆出货量（千片）华虹晶圆出货量（千片）中芯稼动率华虹稼动率6来源：各公司官网，彭博，中泰证券研究所台积电台积电：在AI服务器强劲需求及3nm大量出货推动下，公司Q3营收增长强劲，指引Q4环增13%，将24年营收增速指引上调至28.8%-30%（上季度指引24年营收增长24%26%）。联电联电：Q3由于22和28nm制程、通信与消费电子应用需求强劲，拉动晶圆出货量环比增长7.8%，达201.6万片，产能利用率提升至71%，环比+3pcts，略超上季度指引
10、（上季度指引70%左右）。图表：图表：24Q3台积电和联电营收结构（按制程）台积电和联电营收结构（按制程）按制程按制程台积电台积电联华电子联华电子3Q24YoYQoQ制程制程3Q24YoYQoQ3nm20%14pcts5pcts14nm及以下0%0pcts0pcts5nm32%-5pcts-3pcts7nm17%1pcts0pcts16nm8%-1pcts-1pcts28/22nm35%3pcts2pcts20nm0%-1pcts0pcts28nm7%-3pcts-1pcts40nm13%0pcts1pcts40/45nm4%-2pcts-1pcts65nm15%-4pcts0pcts65nm
11、4%-2pcts1pcts90nm10%2pcts-2pcts90nm1%0pcts0pcts0.13um10%-2pcts-1pcts0.11/0.13um2%-1pcts0pcts0.18um11%2pcts1pcts0.15/0.18um4%0pcts0pcts0.35um5%0pcts0pcts0.25um及以上1%0pcts0pcts0.5um及以上1%-1pcts-1pcts图表：台积电营收结构（按应用）图表：台积电营收结构（按应用）按应用按应用3Q24YoYQoQ高性能计算51%9pcts-1pcts手机34%-5pcts1pcts物联网7%-2pcts1pcts汽车5%0pct
12、s0pcts数字消费电子1%-1pcts-1pcts其他2%-1pcts0pcts图表：联电营收结构（按应用）图表：联电营收结构（按应用）应用应用3Q24YoYQoQ计算13%0pcts-2pcts通信42%-4pcts3pcts消费电子31%8pcts0pcts其他14%-4pcts-1pcts7来源：各公司官网，中泰证券研究所中芯国际中芯国际：Q3消费类、手机、电脑、互联可穿戴等领域需求逐步恢复，消费产品功能升级落地，同时，国产客户本土需求加速替代，出口需求良好，逐步进入中高端市场，工业和汽车市场尚未见底。华虹半导体华虹半导体：市场逐步复苏，但存在结构性分化。市场逐步复苏，但存在结构性分化
13、。消费电子及部分新兴应用领域需求向好，CIS、电源管理芯片等需求增长；功率半导体等需求改善仍有待观察，IGBT、超级结等产品价格与需求下滑，尤其高压产品，由于价格竞争激烈而依然疲软。图表：图表：20Q2中芯国际营收结构（按制程）中芯国际营收结构（按制程）制程制程2Q2014/28nm9%40/45nm15%55/65nm30%90nm3%0.11/0.13um5%0.15/0.18um33%0.25/0.35um4%按应用按应用3Q24YoYQoQ智能手机25%-1.0pcts-7.1pcts电脑与平板16%-12.8pcts3.1pcts消费电子43%18.5pcts7.0pcts互联与可穿
14、戴8%-3.3pcts-2.8pcts工业与汽车8%-1.4pcts-0.2pcts图表：中芯国际营收结构（按应用）图表：中芯国际营收结构（按应用）按制程按制程华虹公司华虹公司3Q24YoYQoQ55/65nm22%+7pcts+2pcts90/95nm19%+3pcts-1pcts0.11/0.13um13%-2pcts-1pcts0.15/0.18um7%+1pcts+1pcts0.25um1%-1pcts0pcts0.35um及以上38%-9pcts0pcts图表：图表：24Q3华虹公司营收结构（按制程）华虹公司营收结构（按制程）按应用按应用3Q24YoYQoQ电子消费品63%5.7pc
15、ts0.5pcts工业及汽车24%-4.5pcts0.4pcts通信13%-0.1pcts0.1pcts计算机1%-1.1pcts-1.0pcts图表：华虹公司营收结构（按应用）图表：华虹公司营收结构（按应用）8来源：华虹公司官网，中泰证券研究所华虹公司分产品表现华虹公司分产品表现：嵌入式非易失性存储器（MCU）销售收入1.326亿美元，同比下降 7.7%，主要由于智能卡芯片的需求下降。独立式非易失性存储器销售收入2,930万美元，同比下降 20.3%，主要由于闪存产品的平均销售价格及需求下降分立器件销售收入 1.633 亿美元，同比下降 30.8%，主要由于 IGBT及超级结产品的平均销售价
16、格及需求下降，逻辑及射频销售收入 7,700 万美元，同比增长 54.4%，主要得益于 CIS 及逻辑产品的需求增加。模拟与电源管理销售收入1.229亿美元，同比增长21.8%，主要得益于其他电源管理产品的需求增加。图表：图表：24Q3华虹公司营收结构（按产品）华虹公司营收结构（按产品）单位：亿美元单位：亿美元3Q24YoYQoQ嵌入式非易失性存储（MCU）1.3-7.7%-3.3%独立式非易失性存储0.3-20.3%23.9%分立器件1.6-30.8%7.1%逻辑及射频0.854.4%21.3%模拟与电源管理1.221.8%21.5%其他0.0-6.4%73.2%9来源：wind，各公司官网，中泰证券研究所毛利率毛利率24Q3yoyqoq此前指引此前指引是否超预期是否超预期24Q4指引指引中值中值yoy中值中值qoq台积电57.80%3.5pcts4.6pcts53.5%-55.5%超预期57%-59%5pcts0.2pcts联电33.77%-2.1pcts-1.4pcts约35%低预期约30%-2.4pcts-4pcts中芯国际20.50%0.7pcts6.6pcts18%-20%
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