1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-21 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-5%-4%-9%相对收益-5%-4%1%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）362 总市值（亿）57119 流通市值（亿）27175 市盈率（倍）30.13 市净率（倍）2.94 成分股总营收（亿）23361 成分股总净利润（亿）1882 成
2、分股资产负债率（%）41.84 Table_Report 相关报告 药房对接门诊统筹持续推进，看好医药零售板块-20230613 DRG/DIP 支付方式改革下的医疗投资机会-20230611 东北医药行业周报 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 Table_Title 证券研究报告/行业动态报告 隐形正畸行业基本面向好，增长空间广阔隐形正畸行业基本面向好，增长空间广阔 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 口腔医疗服务行业整体增量空间巨大，其中正畸口腔医疗服务行业整体增量空间巨大，其中
3、正畸板块板块竞争格局相较国外竞争格局相较国外更具增长空间更具增长空间。口腔医疗服务行业整体增长空间广阔。口腔医疗服务行业整体增长空间广阔。中国口腔医疗服务行业正处于快速发展阶段，2021 年市场规模预计突破 2000 亿元，根据我们测算，预计中国远期市场规模有望达 10595 亿，口腔医疗服务市场仍有约 4.1 倍增长空间。中国较为复杂的错颌畸形发病率远高于国外，中国较为复杂的错颌畸形发病率远高于国外，高居民基数高居民基数+高发病率，高发病率，市场增长潜力更大。市场增长潜力更大。中国较为复杂的 II/III 类错颌畸形患者病率为 45-50%，明显高于欧洲和美洲的 20-40%患病率，整体市场
4、空间是美国的 8.8 倍，远期市场潜力更大。隐形正畸隐形正畸板块板块，终端医疗服务价格下调有限，竞争格局稳固。终端医疗服务价格下调有限，竞争格局稳固。时代天使终端案例数占比超 40%，市占率第一，但矫治器终端加权平均价格下降仅 23.9%，集采降幅温和，且正畸托槽集采并未调整医疗服务价格，故终端价格下降主要系耗材降价所致，下降空间有限，终端整体竞争格局有望保持稳定。正畸集采价格远期有望实现全国联动，市场知晓率、渗正畸集采价格远期有望实现全国联动，市场知晓率、渗透率有望持续提升透率有望持续提升。一方面，远期看正畸行业知晓率、渗透率有望实现提升，行业高增速有望保持，同时近年隐形矫治认可度、市占率逐
5、渐提高，隐形矫治产业有望实现高于行业平均的增速，另一方面，口腔医疗机构数量持续增加，一定程度上助力正畸行业快速发展。板块板块观点：观点：1）药店板块）药店板块 药店对接统筹医保持续落地药店对接统筹医保持续落地：5 月新增湖南、云南、广东等医药零售大省，目前全国已有 13+省，2.4 万家以上药房正式对接统筹医保，且多地效仿“武汉模式”，药品定价及支付比例并非苛刻，药房营收和毛利额有望存在边际增厚。同时，电子处方流转平台加速落地，药店自建、共建互联网医院效果不错，药店对接统筹医保加快了处方外流进度、挤压了单体及中小连锁的市场空间，龙头药房有望获益。2）疫苗）疫苗板块板块 2022 年“消费弱增长
6、”年“消费弱增长”+”新冠减值计提”影响业绩，”新冠减值计提”影响业绩，2023 年年 A 股疫苗股疫苗公司“消费回暖“公司“消费回暖“+”流感需求释放“业绩有望提速。”流感需求释放“业绩有望提速。消费型疫苗：关注需求持续回暖；流感疫苗：关注下半年秋冬季节的需求提升。风险提示：风险提示：正畸服务价格调整、集采范围扩大、消费复苏不及预期风险正畸服务价格调整、集采范围扩大、消费复苏不及预期风险 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2022/62022/9 2022/12 2023/3医药生物沪深300仅供内部参考，请勿外传行业报告资源群行业报告资源群1.进群福利：进群即领万份行业研
7、究、管理方案及其他学习资源，直接打包下载2.每日分享：6份行研精选报告、3个行业主题3.报告查找：群里直接咨询，免费协助查找4.严禁广告：仅限行业报告交流，禁止一切无关信息知识星球 行业与管理资源知识星球 行业与管理资源专业知识社群：每月分享8000+份行业研究报告、商业计划、市场研究、企业运营及咨询管理方案等，涵盖科技、金融、教育、互联网、房地产、生物制药、医疗健康等；已成为投资、产业研究、企业运营、价值传播等工作助手。微信扫码，长期有效微信扫码，长期有效微信扫码，行研无忧微信扫码，行研无忧免责申明：1.本内容非原报告内容;2.报告来源互联网公开数据；如侵权请联系客服微信，第一时间清理；3.
8、报告仅限社群个人学习，如需它用请联系版权方；4.如有其他疑问请联系微信 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/24 医药生物医药生物/行业动态行业动态 目目 录录 1.隐形正畸行业双寡头格局稳固，渗透率有望持续提高隐形正畸行业双寡头格局稳固，渗透率有望持续提高.3 1.1.口腔行业：市场规模整体增速趋势向好，远期景气度有望维持.3 1.2.正畸行业端：技术迭代的同时人才缺口较大，高成长属性明显.5 1.3.政策端：政策落地后，竞争格局稳固，行业高增速有望维持.8 1.4.公司端：时代天使海外拓展元年开启，2023 年业绩高增可期.10 2.板块观点板块观点.11 2.1
9、.医药零售板块.11 2.2.生物制品板块：关注消费复苏和流感防控两条主线.11 3.本周行情跟踪本周行情跟踪.12 4.本周动态更新本周动态更新.15 图表目录图表目录 图图 1：中国口腔医疗服务市场规模变化情况测算（亿元）：中国口腔医疗服务市场规模变化情况测算（亿元）.3 图图 2：各区域错颌畸形患病比例：各区域错颌畸形患病比例.5 图图 3：美国、欧洲、中国：美国、欧洲、中国 II/III 类错颌畸形人数类错颌畸形人数.5 图图 4：不同类型矫治器对比：不同类型矫治器对比.5 图图 5：2000-2023 年隐形正畸产品与技术迭代变化年隐形正畸产品与技术迭代变化.6 图图 6：2021
10、年各国每十万人口腔医生数量对比年各国每十万人口腔医生数量对比.7 图图 7：2021 年各国每十万人正畸医生数量对比年各国每十万人正畸医生数量对比.7 图图 8：隐形正畸集采各中标组数量关系（套）：隐形正畸集采各中标组数量关系（套）.8 图图 9：隐形正畸各中标组产品价格加权平均降幅：隐形正畸各中标组产品价格加权平均降幅.8 图图 10：各省：各省/市民营口腔医疗机构数量市民营口腔医疗机构数量.9 图图 11：近一个月北向资金医药生物板块持股情况（近一个月北向资金医药生物板块持股情况（5/16-6/16）.12 图图 12：近一个月生物医药走势表：近一个月生物医药走势表（5/16-6/16）.
11、12 图图 13：细分子行业过往一年涨跌幅：细分子行业过往一年涨跌幅.13 图图 14：细分行业：细分行业 PE（TTM）.13 图图 15：医药生物指数：医药生物指数 Band 估值走势估值走势.14 图图 16：子行业：子行业月涨幅月涨幅.14 图图 17：子行业周涨幅：子行业周涨幅.14 表表 1：中国口腔医疗服务市场远期规模测算：中国口腔医疗服务市场远期规模测算.4 表表 2：本周行业资讯更新：本周行业资讯更新.15 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/24 医药生物医药生物/行业动态行业动态 1.隐形正畸行业双寡头格局稳固，渗透率有望
12、持续提高隐形正畸行业双寡头格局稳固，渗透率有望持续提高 中国口腔医疗服务行业正处于快速发展阶段，2021年市场规模预计突破2000亿元，根据我们测算，2021 年行业整体同比增长 31.6%，较 2019 年复合增速达到 15.1%。供给端和需求端受疫情影响虽有短期波动，但长期看二者仍然呈现持续高速增长趋势。我们认为，口腔医疗服务市场仍有较大成长空间，集采背景下，我们认为，口腔医疗服务市场仍有较大成长空间，集采背景下，“供需两旺”“供需两旺”仍有望继续维持。仍有望继续维持。1.1.口腔行业：市场规模整体增速趋势向好，远期景气度有望维持 口腔医疗服务行业短期保持高增速口腔医疗服务行业短期保持高增
13、速或或承压。承压。2016-2021 年行业复合增速 19.4%，近两年整体增速受疫情影响略有下降，但复合增速仍处于高位水平。考虑到：1）2022 年受种植业务医疗服务价格调整、种植耗材集采、正畸耗材集采，叠加外部环境因素；2）2023 年消费复苏不及预期，居民消费意愿较低，我们认为，行业短期恢复过往我们认为，行业短期恢复过往增速或承压增速或承压。图图 1：中国口腔医疗服务市场规模变化情况测算（亿元）：中国口腔医疗服务市场规模变化情况测算（亿元）数据来源：卫生统计年鉴，东北证券 852.0 1025.4 1257.1 1559.5 1571.1 2067.2 0%5%10%15%20%25%3
14、0%35%050010001500200025002016年2017年2018年2019年2020年2021年市场规模(亿元)YOY仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/24 医药生物医药生物/行业动态行业动态 口腔医疗服务行业长期保持高增速确定性较高，远期市场空间有望达到万亿口腔医疗服务行业长期保持高增速确定性较高，远期市场空间有望达到万亿元元级别。级别。核心假设：1）中国每 10 万人对应医生数达到 50 人；2）中国远期口腔医生平均单产可达 150 万/人。根据我们测算，预计中国远期市场规模有望达 10595 亿，口腔医疗服务市场仍有约 4
15、.1 倍增长空间。我们认为，远期中国口腔医疗市场的医生供给我们认为，远期中国口腔医疗市场的医生供给端和医生单产端均有广阔增长空间端和医生单产端均有广阔增长空间。随着口腔数字化布局推进，口腔医疗机构服务。随着口腔数字化布局推进，口腔医疗机构服务质量持续提升，质量持续提升，口腔医疗服务市场供给端增长逻辑满足“量价齐升”规律口腔医疗服务市场供给端增长逻辑满足“量价齐升”规律。表表 1：中国口腔医疗服务市场远期规模测算：中国口腔医疗服务市场远期规模测算 中国（中国（2021 年）年）中国（远期）中国（远期）美国（美国（2019 年）年）总人口数（万人）总人口数（万人）141260 141260 328
16、33 口腔医生数（人）口腔医生数（人）310547 706300 200000 每每 10 万人口对应医生数万人口对应医生数 22.0 50.0 60.9 医生单产（万元）医生单产（万元）67 150 493 市场规模（亿元）市场规模（亿元）2067 10595 9860 数据来源：卫生统计年鉴，东北证券 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/24 医药生物医药生物/行业动态行业动态 1.2.正畸行业端：技术迭代的同时人才缺口较大，高成长属性明显 亚洲错颌畸形患病比例较欧、美等地相当，但中国复杂病例比例明显更高，正畸市亚洲错颌畸形患病比例较欧、美等地相当，但中国复杂病例比例明显更高，正畸市场潜力更大场潜力更大。全球各国家/地区人群在各年龄段的错颌畸形患病率不一，整体呈现出较高的恒牙错颌畸形患病率。下图取均值水平制图，根据白皮书，欧洲患病率 45-90%，亚洲 45-87%，美洲 50-88%，非洲 72-85%，大洋洲 55-90%。中国与美国、欧洲整体患病率相近，而受到遗传、环境等多种因素影响，中国较为复杂的 II/III 类错颌畸形患
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